改革创新错位发展 北交所持续高质量扩容（错位创新百度百科）

本报记者 罗辑 北京报道

2022年11月15日，北交所迎来开市“一周年”。一年以来，北交所市场运行总体平稳，各项制度安排有效运转，服务中小企业创新发展的能力持续提升。截至11月14日，北交所共有上市公司123家，其中，中小企业占比77%，民营企业占比86%，超八成集中在战略新兴产业、先进制造业；49家为国家级“专精特新”小巨人企业，创新特征鲜明。

这些数据背后，各类机构也拉开了业务新篇章。

这一年以来，券商布局的深度广度不断提升，多业务线借助北交所这一深化注册制改革的重要“阵地”推动产品创新、服务创新，进一步提高服务创新型中小企业能力、满足投资者不同类型交易需求。与此同时，在北交所开市之初就密集参与精选层和北交所网下打新、战略配售的VC/PE（风险投资/私募股权投资）布局也在进一步加大。

“北交所开市后，各类市场主体参与较为踊跃，各方资源加速汇聚的良性生态逐步形成。”北交所相关负责人在接受媒体采访时表示，下一步，北交所将大力推进市场改革创新，持续推进北交所高质量扩容。

券商助力创新实践

北交所官方数据显示，截至11月14日，北交所123家上市公司总股本173.35亿股，总市值达到1965.06亿元，流通股本96.42亿股，流通市值达到1136.06亿元。

为进一步提升市场功能，今年7月份以来，北交所以政府债为突破口，逐步探索债券市场建设。截至11月14日，北交所债券市场已累计发行政府债券46只，合计规模近6500亿元。其中国债12只，规模5467.40亿元；地方政府债34只，规模1015.16亿元。投资者方面，截至11月14日，北交所合格投资者开户数超520万户。

这无疑为券商打开了一个广阔的增量市场。此前就深耕新三板市场的开源证券在北交所开市以来抓住机遇完成了多单投行项目，在研究方面得到市场认可。

除了中小券商瞄准这一市场，头部券商也在大力布局。银河证券相关人士告诉《中国经营报》记者：“在北交所宣布设立时，就将北交所业务确定为投行发展战略之一，并举全公司之力共同培育及拓展北交所业务。截至目前，今年银河证券已完成3单北交所IPO项目，前三季度承销规模位居北交所第二名。同时，据北交所披露的9月上半月开户情况显示，中国银河证券总户数位列市场第二名。”

国金证券投行相关人士也对记者提道：“在北交所开市之初，国金证券即把北交所定位于投行整体多层次资本市场业务的一部分，着眼于满足不同客户的不同融资需求，将各交易所融资平台作为服务客户的工具，有条不紊地推进相关业务。实际上，国金证券一直致力于服务创新型中小企业的发展，北交所‘专精特新’企业的定位与我们的客户存在一定程度的重合。从目前情况看，我们创新层储备及北交所意向客户数量正在增长，但这不是公司刻意推动的结果，而是北交所的吸引力增强与客户实际需求相互碰撞的结果。”目前国金证券已推动两家企业在北交所注册，另有四家企业正在审核过程中。

作为突出差异化、错位发展的交易所，北交所紧紧围绕服务中小企业创新发展这一主题进行了各项制度创新。正如国金证券上述投行人士所说，北交所为券商开辟了一套服务中小企业的“工具库”。

今年9月，硅烷科技（838402.BJ）上市，其成为北交所首只采用询价发行方式的股票。彼时，全力推动硅烷科技询价发行落地、首吃“螃蟹”保荐机构正是银河证券。银河证券相关负责人提及，与北交所的沟通中，北交所明确提到鼓励优质企业尝试询价发行方式。最终询价发行方案被采用，而询价结果较发行底价提高了约20%。此后银河证券又推动了微创光电（430198.BJ）锁价定增，该发行开创了北交所战略投资者锁价参与认购上市公司向特定对象发行股票的先河，进一步完善了北交所向特定对象发行股票的定价方式。

“北交所开市一年来，精准赋能‘专精特新’，为上百家创新型中小企业提供融资服务。目前，以服务创新型中小企业为目标的北交所，已然成为创新型中小企业的聚集地。国金证券顺应北交所的业务方向，重点在专精特新，在高端装备、新能源、科技软硬件、新材料等领域下功夫，已经注册及在审的6家北交所企业，有3家为国家级‘专精特新’小巨人，一家为广东省‘专精特新’中小企业。”国金证券上述投行人士提及。

完善北交所业务生态

随着北交所继续扩容，券商从投行、经纪、研究、直投到即将推出的两融，相关业务线的覆盖面将不断加大，同时相关条线的业务量也将随之增长。

国金证券上述人士提到，北交所定位于服务创新型中小企业主阵地，服务对象“更早、更小、更新”，服务链条更长，对中介机构尤其券商提出了更高要求，“国金证券已将北交所业务作为公司层面重要战略方向，加以坚定布局与推动，通过多部门联动，从投行、投资、研究、做市等方面全力推进，致力于打造完善的北交所业务生态。”

具体来看，国金证券在北交所的布局中，投行、研究协同，各项资源向投行倾斜的同时，将北交所市场作为重点研究覆盖领域并积极布局。直投、债券方面，持续加大“专精特新”企业服务力度，引导资本要素向创新领域聚集，打造投融资一体化的综合金融服务模式，在稳步推进北交所保荐业务的同时，加大对创新型中小企业的直接投资。同时，提前进行北交所再融资及债券业务布局。此外，“财富+投行+投资”联动，为北交所上市公司的股权激励、增减持、回购等业务提供解决方案。

银河证券总裁王晟也提到，未来银河证券将继续发力北交所业务。其中，投行与直投方面，持续加大“专精特新”企业服务力度，在稳步推进北交所保荐业务的同时，加大对创新型中小企业的直接投资。在投资者方面，以扩大“客群”与“AUM（资产管理）规模”为核心，开拓潜在合格投资者。在产品方面，加大对北交所业务的系统建设投入，尽早推出覆盖北交所上市企业的投顾产品。

值得注意的是，市场曾提出北交所引入混合做市的预期，对此国金证券上述人士提道：“北交所与新三板有很好的联动机制，而在新三板市场，做市制度已运行多年，因此北交所引入混合做市具有良好的基础。证券公司做市交易对证券公司的内控、合规和风控等要求较高，国金证券后续也将结合新三板做市已经累积的经验，为北交所做市业务做好各项准备。”

增量资金+多样化投资者

北交所不仅吸引了券商的布局，各类机构投资者也在积极把握机遇。数据显示，截至11月14日，超580只公募基金参与北交所市场，11只北交所主题基金获批注册，社保基金、保险基金、合格境外机构投资者等均已入市。与此同时，私募股权投资基金也深度参与北交所市场。梳理北交所123家上市公司前十大股东名录可以看到，不少PE/VC位列北交所上市公司的大股东席位。

“北交所聚集了创新型中小企业，自然也吸引了关注战略新兴产业、先进制造、‘专精特新’企业的资本在这里汇集流动。随着北交所这一年以来的发展，上市公司规模扩容和交易活跃度均在逐步提升，公募基金等机构投资对北交所的投资积极性也随之提升。可以预判，未来随着北交所持续扩容、交易制度的不断完善，各类投资主体的布局将持续深化、投资规模占比也将持续增长。”一位“公奔私”的从业人士说。

在他看来，目前机构中，一级市场的股权投资者在北交所的投资相对较多，“这是北交所所面向的企业特征决定的。未来这种情况或还会持续。”

北京社科院研究员王鹏提道，“北交所聚焦于‘专精特新’、创新型中小企业，换句话说其专注于发展周期偏早的但拥有创新研发能力、自主知识产权、处于潜力赛道的企业。而VC/PE一直以来专注于孵化、培育、促进科技创新中小企业成长。拥有优质项目储备、专注某个科技赛道的VC/PE通过项目在北交所的上市，获得知名度、实际利益，建立自己的护城河，并可进一步开发针对北交所渠道的产品进行募资。其次，在投资方面，北交所提供了网下打新、战略配售等多元交易方式，便利投资。同时，投后管理方面，VC/PE可通过北交所聚集更多资源、进一步助力企业成长。最后，北交所增加了退出方式，有利于VC/PE形成商业闭环。北交所对VC/PE的募投管退均有所助力。”

北京南山投资创始人周运南从与新三板联动方面提道：“由于申请北交所上市企业必须是挂牌满12个月的新三板创新层企业，北交所对新三板起到了龙头撬动功能和反哺作用，众多VC/PE机构可以在6000余家新三板挂牌企业中精挑细选适合自己的投资标的，实现北交所Pre-IPO式的投资。同时，北交所相对沪深两市具备上市门槛不高、上市速度较快、持股10%以下不限售等特点，也为VC/PE提供了便捷的上市退出通道。”

日前北交所公告称，北证50成分指数拟于11月21日发布实时行情。北交所相关负责人表示，北证50成分指数的发布为市场各方跟踪观察、投资操作提供了重要参考，便于投资者了解北交所上市证券整体表现，满足指数化投资需求。配套北证50成分指数，行情授权与指数基金开发正在有序推进，将为市场引入增量资金和多样化投资者。